來源:混改風云

作者：知本咨詢國企激勵研究院院長 張利國

國企改革三年行動收官攻堅戰正處于全面梳理評估并查缺補漏的最后時期，整體改革取得了顯著的成效，再次印證了持續深化改革對于國有企業健康發展的重要性和必要性。

改革只有進行時，沒有完成時。站在新的深化改革階段，我們需要展望和規劃未來國企深化改革的重點方向。國企改革的空間和紅利仍存在巨大的潛力。

今天，我們將主要圍繞國企混合所有制深化改革的方向進行探討。

由此，我們需要回顧國企混合所有制改革的歷程及所取得的經驗，在此基礎上我們才能夠看到為有效推進混合所有制改革的方向和策略。

 

一、國企混合所有制改革的歷程

回顧本輪國企混合所有制改革的歷程，我們認為可區分為四個階段：

第一階段：探索期(2015-2017年)

該階段的特點是政策破冰、嘗試改革。

2015年54號文件明確提出分類分層推進國企混合所有制改革，為全面推進混合所有制改革奠定了關鍵的政策依據。

在這個階段，國有企業更多在逐步理解政策的整體要求，并選擇部分優質企業探索嘗試混合所制改革；期間，國家發改委也推進了兩批(第一批9家，第二批10家)混合所有制改革試點，為進一步擴大并規范混合所有制改革工作積累了豐富的經驗。

該階段國企推行混合所有制改革更多的關注點在股權混合操作的規范性方面，并配套探索混合所有制企業的員工持股激勵機制。

第二階段：擴張期(2018-2019年)

該階段的特點是數量激增、成效明顯。

從2018年開始，國企改革整體進入全面綜合改革的試點階段。

伴隨著國資委“雙百行動”綜合專項改革工程的推動和開展，國有企業持續大面積選擇并推動混合所有制改革項目。

中央企業和各地方國資監管機構以幾十或上百的數量級集中推出混合所有制改革項目，并積極推進混改企業配套體制機制創新，國有資本布局調整戰略和國企活力效率取得了明顯成效。

該階段國企推行混合所有制改革項目數量激增，機制改革面臨的挑戰同步放大�；旄钠髽I普遍抓住改革機遇，勇于擔當、敢于創新，短期經濟效益和長期經營活力都得到了明顯改善。

在整體向好的同時，鑒于部分企業對混改工作理解不足，局部出現只“混”不“改”的問題，偏離了混合所有制改革“混”“改”互動，優勢互補，激發國企活力和效率的初衷。

2019年，國資委出臺《中央企業混合所有制改革操作指引》，旨在進一步規范管理國企的混合所有制改革工作，為重新審視并高質量推行混合所有制改革提供了依據。

第三階段：審視期(2020-2022年)

該階段的特點是規范管理，實事求是。

為全面深化推進國企綜合改革工作，2020年，國有企業全面進入改革三年行動階段。

結合擴張期國企重“混”輕“改”的問題，國企改革三年行動明確提出了“積極穩妥深化混合所有制改革”的要求，并再次強調了分層分類混合所有制改革的要求，以及引入“三高”戰略投資者來促進企業機制創新和產業發展。

知本咨詢理解：“積極”旨在明確混改還要持續推進；“穩妥”旨在明確做好籌劃，務求實效，綜合考慮配套機制改革來推進混改；“深化”旨在明確已經完成股權層面混改的企業，更多要關注機制方面的改革創新，以期達到混改的初衷目標。

該階段提出的“積極穩妥深化”的混改要求，更多是解決部分企業盲目混改、一混了之的問題，使國企混改重新回歸理性要求，為持續規范、高效推進混合所有制改革明確了基調。

第四階段：深化期(2022年以后)

該階段的特點應該是匹配戰略、目標導向。

深化期，國企混合所有制改革當然需要回歸到混改的“十六字”總體要求，即“完善治理、強化激勵、突出主業、提高效率的要求”。

國企混合所有制改革過程中，股權的“混”僅僅是手段和起點，而“完善治理”是機制創新突破的基礎，“強化激勵”是促進國企活力提升的關鍵機制，“突出主業”是資源配置的基本要求，“提高效率”才是混改的關鍵目標之一。

該階段國企需要緊密圍繞混改的“十六字”總體要求，選擇推進混改項目、深化健全已混改企業機制，最終落實國企活力和效率提升的改革目標。

二、國企混合所有制改革的方向和策略

結合不同階段國企混改的政策要求及實踐，對于未來國企混合所制改革的方向，當然不是回答能不能混改或需不需要混改的問題，更多應該關注如何混改的問題?大家需要找準重點方向，靈活采取差異化策略。

1、重點方向在哪里呢?

一句話：戰略導向，務求實效選擇推進混合所有制改革。

方向1：對于非上市公司而言，按照“三因三宜三不”的原則，重點在具有外向型發展特點、行業前景好但效率不高的商業一類企業選擇推進混合所有制改革。

“外向型”要求有相對獨立發展的市場空間;“前景好”要求企業涉及的產業空間具有可期的上升空間或行業空間足夠大，或者基于發展前景考慮退出控股地位或退出業務;“效率不高”要求所選擇擬混改企業面臨經營不理想問題，更多是因為機制不靈活造成的，可期通過混改創新機制解決問題。

方向2：對于上市公司而言，匹配完善中國特色現代企業制度建設，重點在于引入積極股東參與治理，完善治理機制的同時，有效解決可能的資產負責率水平高的問題。通過混改可以優化資源配置效率、增強抗風險能力，促進治理機制完善基礎上，提升經營效率。

方向3：對于引入“三高”戰略投資者對象選擇方面，還是要以廣義的混合所有制改革概念來理解選擇適合的投資者。即不僅要關注非公資本的引入，更需要關注其他國有資本的引入，實現股權的多元化改革，為完善治理、機制改革奠定良好基礎。

2、實施策略關注什么呢?

一句話：目標導向，用對正向混改、用好逆向混改、謹慎參股混改。

我們知道，國企實施混合所有制改革直接目標是提升國企活力和效率，而長期目標是促進國有資本布局調整及結構優化。

根據54號政策文件相關要求，國企混改可以選擇不同的方法或路徑：一方面國企可以通過引入外部非國有投資者實現混改，即正向混改;另一方面，也可以入股非國有企業實現混改，即逆向混改。

正向混改，主要是通過引入外部投資者，尤其是非國有資本，實現國有資本資源優勢和非國有資本機制優勢的互補，從而提升國企活力和效率;逆向混改，主要是通過入股非國有企業，實現國有資本產業擴張或產業延伸，尤其是產業鏈布局需要，從而提高國有資本布局調整和結構優化。

實踐中，部分國企可能對不同混改路徑及對應的效果理解有所偏差，希望通過正向混改來解決市場、技術、資源等非機制方面問題，或希望通過逆向參股混改來解決產業布局或延伸等方面的問題。

由于錯位搭配，實施混改的結果可想而知，肯定不及預期，從而對混改工作產生懷疑。

鑒于以上混改政策及實踐的理解，進一步深化混合所有制改革采取的策略也就比較明確了：

用對正向混改：以解決國企的機制問題來選擇使用正向混改的路徑，引入外部投資者過程中，關鍵要籌劃好股權混合后機制改革的內容和方式，從而達到釋放活力效率的目標;

用好逆向混改：以解決企業產業布局或產業鏈延伸需要來選擇使用逆向混改，而且是以控股或控制為主，關鍵是把握好入股對象選擇，更多以考慮具有技術硬實力的對象為主，從而達到產業布局優化和結構調整需要。

謹慎參股混改：以提高國有資本投資回報水平為主要目的選擇使用參股方式混改。

大量的實踐結果說明，國有資本以參股方式入股非國有企業，實現產業布局管理的目的收效有限，能夠實現良好的投資回報已然是很好的效果。

而造成的更多問題是企業無法控制管理、投資回報難以保障，形成了很多低效資產或股權退出困境等。

由此，國有企業需要謹慎以參股方式實施混改。即使追求投資回報也建議以參股上市公司為主;若出于產業布局需要，建議選擇對象為其他國有企業為主，效果更好。

國企混合所有制改革本身只是手段，并不能簡單、寬泛界定其好還是不好，對還是不對。

鑒于企業股權層面改革可為機制改革奠定良好的股權結構基礎，用好用對了當然是可以達到預期效果的。因此，國企深化實施混合所有制改革需要：

戰略導向，務求實效選擇推進混合所有制改革。

目標導向，用對正向混改、用好逆向混改、謹慎參股混改。

圖片來源：找項目網

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